豆粕期貨基差為什么那么大?豆粕基差大的原因

　　在期貨市場里，有一種情況是基差過大，那意味著一般期貨基差較大就是說明期貨價格遭受空頭針對，脫離了其真實存在的價值，如果投資認定未來價格會修復(fù)，則可以選擇以買入的方式獲利。 但豆粕期貨基差為什么那么大?來跟呆鳥君往下看。

　　豆粕期貨基差為什么那么大?

　　一、一般來說，由于持倉費用，期貨價格一般高于現(xiàn)貨價格，稱為正向市場。當現(xiàn)貨供不應(yīng)求而遠期預(yù)期供應(yīng)增加的情況，現(xiàn)貨價格也會高于期貨價格，稱為反向市場。

　　為保持基差數(shù)據(jù)的連續(xù)性和活躍性，我們?nèi)《蛊芍髁�合約價格與全國豆粕現(xiàn)貨平均價的差值為基差數(shù)據(jù)。07年9月以前，豆粕還是正向市場，豆粕期價高于現(xiàn)貨，但之后豆粕市場一直是反向市場，豆粕現(xiàn)貨價格高于期貨價格，豆粕現(xiàn)貨價格表現(xiàn)強勢。

　　根據(jù)我們的計算，1噸豆粕1個月的持倉成本為40-50元左右，而豆粕基差數(shù)據(jù)嚴重偏高，豆粕期價與現(xiàn)價偏離較大。通過我們的統(tǒng)計，豆粕將要交割時，期價一般會大漲兩到三天，但交割當日豆粕現(xiàn)貨價格一般還是高于交割價100-300元，現(xiàn)貨價格偏高于期價。

　　二、豆粕現(xiàn)貨在大豆壓榨利潤貢獻率中走勢偏強

　　豆粕、豆油是大豆壓榨的產(chǎn)品，通過豆粕貢獻率和豆油貢獻率公式，可以計算豆粕與豆油在大豆壓榨利潤中的貢獻率，也可以借此反映豆粕和豆油的強弱關(guān)系。

　　豆粕貢獻率：根據(jù)公式：貢獻率=(豆粕價格×0.8)÷豆價，計算出豆粕為壓榨企業(yè)提供的利潤比率，該比率走高表示豆粕價格上漲較快，壓榨企業(yè)為追求利潤會加大壓榨力度進而壓制豆油價格。

　　豆油貢獻率：根據(jù)公式：貢獻率=(豆油價格×0.165)÷豆價計算出豆油為壓榨企業(yè)提供的利潤比率，該比率走高表示豆油價格上漲較快，壓榨企業(yè)為追求利潤會加大壓榨力度進而壓制豆粕價格。

　　三、豆粕保值期短、交割地點集中在沿海地區(qū)，造成現(xiàn)貨價格升水

　　在現(xiàn)貨貿(mào)易中，豆粕的儲存期一般不會超過1個月，在正常的市況下，儲存期超過3個月的豆粕銷售價格要比新鮮豆粕低50-60元/噸，因為豆粕不適合長期儲存，豆粕買方交割還需要加上運輸費和交割費，因此豆粕期貨價格相對全國豆粕現(xiàn)貨平均價格貼水，具有一定基礎(chǔ)。

　　我國大豆壓榨企業(yè)主要分布在山東、黑龍江兩省，江浙地區(qū)和廣東地區(qū)也有部分大豆深加工企業(yè)，黑龍江依國產(chǎn)大豆壓榨為主，其他地區(qū)以進口大豆為主要原料，但我國豆粕期貨的交割地點主要集中在江蘇和廣東地區(qū)，因為運輸費用，各地的現(xiàn)貨報價要高于豆粕產(chǎn)區(qū)價格。

　　2004年后大商所實行倉庫和廠庫交割的方式，交割地集中在飼料消費集中的沿海地區(qū)，其中江蘇有10家交割庫，廣東8家，山東5家，浙江4家，河北2家。

　　四、壓榨企業(yè)的高壟斷程度，具有很強的定價權(quán)，造成豆粕期價貼水

　　我國大豆油脂加工行業(yè)是個行業(yè)集中度、寡頭壟斷的行業(yè)，大企業(yè)、大集團占主導地位。截止2007年，我國日加工能力500噸以上的大豆油脂企業(yè)117家，比2000年增加57家，其中日加工能力超過2000噸的達到91家，比2000年增加85家;單廠日加工能力6000噸以上的企業(yè)6家，占全球的50%。前10位企業(yè)加工能力占全行業(yè)的57.5%，比2000年的35.4%提高了22.1個百分點。

　　我國的油脂壓榨行業(yè)的高壟斷程度，油脂加工廠對市場有很強的控制力，為了確保自己的利益，可以通過減產(chǎn)等方式抬高豆粕的價格。豆粕在油脂壓榨廠交割，與傳統(tǒng)的標準倉單交割方式不同，做為交割倉庫的油廠憑借自身的現(xiàn)貨加工或貿(mào)易能力做為信用擔保，根據(jù)賣方的要求將未生產(chǎn)出的豆粕提前出具倉單，并按照買方要求在指定的時間內(nèi)提供相應(yīng)數(shù)量的實物豆粕，以履行交割義務(wù)，這種方式可能導致在規(guī)則允許的條件下，某些潛在的投資者利用信用，虛增豆粕短期供給，從而造成豆粕期價貼水。