2.7焦炭期貨行情：宏觀環(huán)境逐漸趨暖 雙焦基礎已不再

　　一、 行情回顧

　　盤面自十二月下旬開始的回調(diào)行情至1月而至，雙焦重回漲勢，不過焦煤稍弱，向上瓶頸較強，焦炭則上探至前高附近，直至節(jié)后創(chuàng)下新高，隨后雙焦同步展開回調(diào)。

　　從產(chǎn)業(yè)方面看，盤面貼水給出上修空間，同時由于補庫后中下游庫存依然偏低，給出節(jié)后補庫需求重新釋放的預期，加之下游成材價格偏強運行，帶動產(chǎn)業(yè)鏈整體挺價意愿趨強，不過焦煤由于蒙煤進口增量預期以及澳煤進口放開的消息成為黑鏈中相對較弱的品種。

　　現(xiàn)貨層面，隨著補庫需求由強轉(zhuǎn)弱，雙焦價格也從漲價周期轉(zhuǎn)為跌價周期，節(jié)后焦煤整體價格較節(jié)前下調(diào)了百元左右，焦炭則在博弈第三輪提降與第一輪提漲。

　　1月焦煤2305合約收跌 1.72%報1832.5元/噸，焦炭2305合約收漲5.86%報2826.5元/噸。

　　二、 要點

　　2.1 進口焦煤增量高度與持續(xù)性

　　目前蒙煤放量與澳煤通關(guān)限制取消是焦煤多頭繞不開的故事。先看蒙煤，從通關(guān)量的角度來看，正常化通關(guān)成為新常態(tài)，進口增量一定會有，后續(xù)的堵點可能在于蒙古邊境交貨與競拍銷售新模式是否會導致短期進口市場出現(xiàn)混亂，又或者逐利的需求下蒙方是否會變相抬高進口成本導致蒙煤價格居高南下，另外還有一個問題在于目前監(jiān)管庫口岸庫容有限，而庫存高位運行，短期放量可能導致口岸庫容出現(xiàn)短期不足倒逼進口出現(xiàn)波動。當下甘其毛都口岸日通車已經(jīng)攀升至 900+/日，雖然 1 月 31 日破一千車有偶然性因素，但是也體現(xiàn)了口岸通關(guān)潛力，在沒有意外因素的情況下，二月主要口岸通關(guān)車數(shù)穩(wěn)定在950-1050 車水平有較大希望，較去年 12 月預計提升 100-200 車左右，對應 0.5-1 萬噸左右鐵水。

　　在看澳煤，從咨詢機構(gòu)給出的信息來看，2 月澳焦煤進口預計分3 批，第一批為一艘巴拿馬型貨船，裝載 7.22 萬噸焦煤于 1 月 23 日出發(fā)，預計2 月10 日抵達湛江港，第二批和第三批則分別在 2 月 6 日、2 月 13 日裝船，預計將在22 日、15 日抵港。從目前的形勢來看，澳煤的回歸已是大勢所趨，在于正�；�的節(jié)奏。目前已知第一批澳動力煤實際已于 1 月 16 日抵達了福建可門港，但是否順利進港卸貨仍未確定，而1、2月是進出口數(shù)據(jù)真空期，后續(xù)澳焦煤抵港是否能快速流入使用還未可知，另外澳大利亞產(chǎn)業(yè)暴雨對交通產(chǎn)生阻礙，后續(xù)發(fā)運是否能夠如約而至還有待跟蹤，最后是目前進口窗口關(guān)閉，后續(xù)資源能否穩(wěn)定、持續(xù)流入仍待商榷。因此從目前的情況來看，澳煤進口放開有助于提升需求側(cè)議價能力，改善我國煉焦煤存在的結(jié)構(gòu)性問題，但短期而言難以上量，尤其是沒有便宜的量則會降低實際影響。

　　2.2 低庫存狀態(tài)仍在延續(xù)

　　節(jié)前備貨實際上對于雙焦的低庫存結(jié)構(gòu)起到了改善的效果，但與去年相比有兩個變化需要注意。一是煤礦的放假問題，今年煤礦放假較為普遍，且不少煤礦假期較長，平均放假時間回到 11 天水平，因此節(jié)后還需要1 周左右的時間來讓煤礦恢復，而煤礦供給的減量直接體現(xiàn)到了庫存之上，節(jié)后歸來中下游企業(yè)由于連續(xù)生產(chǎn)，冬儲庫存消耗明顯，而上游此時供給尚未修復，也無庫存積壓，因此焦煤的庫存價格依然呈偏緊狀態(tài)。另一個是生產(chǎn)意愿的問題，11 月以來價格持續(xù)維持偏強狀態(tài)無疑給市場重建了信心，利益與信心的驅(qū)動下今年焦化廠、鋼廠的生產(chǎn)保持了很強的連續(xù)性，節(jié)日期間至節(jié)后一周，開工穩(wěn)中有增，這或?qū)⒃诤罄m(xù)凸顯原料庫存吃緊的問題。

　　2.3 需求啟動尚需時間

　　從時間的角度來看，一是一般過了元宵才是真正到開始檢驗需求的時候，二是過年較早，目前天氣依然偏冷，尚處淡季之中;目前還是以保后端為主，前端地產(chǎn)銷售仍處筑底過程，要帶動前端建材需求啟動還需要傳導時間。