穿越周期 成長性領(lǐng)跑能源巨頭 中國海油中期分紅創(chuàng)歷史同期新高

　　投資要點：

　　1. 中國海油是中國最大的海上原油和天然氣生產(chǎn)商，2024年上半年，公司基本面優(yōu)異，營收、凈利潤均保持增長，創(chuàng)新高。

　　2.高度重視股東回報，中國海油年內(nèi)兩次分紅，中期分紅擬派息0.74港元/股（含稅），也創(chuàng)同期新高。

　　3.提質(zhì)增效成果顯著，桶油成本維持低位，在高油價環(huán)境下，盈利能力凸顯，具備穿越周期的堅實基礎(chǔ)。

　　4.年內(nèi)，中國海油披露多個項目已按期投產(chǎn)，為公司產(chǎn)量穩(wěn)步增長貢獻；獲得7個新發(fā)現(xiàn)，成功評價18個含油氣構(gòu)造，夯實資源基礎(chǔ)。

　　8月28日晚間，中國海洋石油有限公司（證券簡稱：中國海油，證券代碼：00883.HK/600938.SH）披露2024年半年度報告，公司營業(yè)收入達到2267.70億元，同比上升18%；歸母凈利潤創(chuàng)同期新高，達到797.31億元，同比增長25%；中期股息為0.74港元/股（含稅），也創(chuàng)同期新高， A+H中期分紅總額將達到321.18億元。

　　上半年，公司油氣凈產(chǎn)量同比增長9.3%，按照公司，中國海油正努力建設(shè)成為油氣增儲上產(chǎn)的主導力量、綠色低碳發(fā)展的促進力量、構(gòu)建和諧社會的中堅力量，業(yè)務(wù)穩(wěn)健而不失彈性，兼具成長性和穿越周期能力，在加快建設(shè)世界一流企業(yè)的上乘風破浪、勇毅前行。

　　增儲上產(chǎn)成效顯著

　　2023年，海洋原油大幅上產(chǎn)已成為國內(nèi)油氣開采的關(guān)鍵增量，產(chǎn)量突破6200萬噸，連續(xù)四年占全國石油增產(chǎn)量的60%以上。在此背景下，中國海油努力把自己建設(shè)成為油氣增儲上產(chǎn)的主導力量，公司堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，堅持油氣增儲上產(chǎn)，上半年有巴西Mero2項目、綏中36-1/旅大5-2油田二次調(diào)整開發(fā)等項目已成功投產(chǎn)。

　　2024年初，中國海油了2024年產(chǎn)量目標，全年產(chǎn)量目標為700至720百萬桶油當量，該數(shù)據(jù)較去年公布的2024年凈產(chǎn)量目標調(diào)增10—20百萬桶油當量，且較2023年油氣產(chǎn)量目標提升7.69%—9.09%。從半年報中披露的數(shù)據(jù)來看，公司上半年實現(xiàn)油氣凈產(chǎn)量362.6百萬桶油當量，完成時間過半、過半的目標，為完成全年目標打下堅實基礎(chǔ)。

　　上半年，受中東地區(qū)地緣勢緊張、OPEC+延長自愿減產(chǎn)等因素影響，國際油價高位震蕩，布油均價為83.42美元/桶，同比增長4.38%。公司產(chǎn)量增長的同時還抓住了油價上漲的有利時機，從而實現(xiàn)上半年油氣銷售收入達人民幣1851億元，同比上升22%。

　　當前油價波動依然劇烈，業(yè)績增長無法長期依賴油價上漲，光大證券研報就指出，中國海油2023年以來業(yè)績與油價相關(guān)性走弱，業(yè)績穿越周期屬性凸顯。

　　在油氣穩(wěn)產(chǎn)上產(chǎn)的基礎(chǔ)上，公司注重效益提升，深化桶油成本精益管理，精準實施降本增效，全方位成本管控體系運行良好。2017-2023年，公司桶油成本降幅達11%，主要受益于公司建立了降本增效長效機制，通過大力推動增儲上產(chǎn)、技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)化工作等方式，深挖降本空間、確保資源向效益高點配置，力求勘探開發(fā)生產(chǎn)全過程降本。

　　2024年，桶油主要成本繼續(xù)下降，上半年桶油主要成本為27.75美元/桶油當量，比2023年的28.83美元/桶油當量進一步降低，保持競爭優(yōu)勢。

　　在此基礎(chǔ)上，中國海油提質(zhì)增效升級行動取得實效，2024年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤上漲25%，達人民幣797億元，創(chuàng)同期最好水平。

　　令投資者更關(guān)注的是公司長期增長空間，公司增儲上產(chǎn)后勁十足。中國海油提出的經(jīng)營目標顯示，2025年和2026年凈產(chǎn)量預(yù)計將分別達到780—800百萬桶油當量和810—830百萬桶油當量，年均增幅約為55百萬桶油當量，更加凸顯了公司在較高油價環(huán)境下的高成長性。

　　截至2023年末，公司凈證實儲量約67.8億桶油當量，2024年公司加大風險勘探力度，儲量基礎(chǔ)進一步夯實，支撐未來產(chǎn)量增長潛力。2024年上半年，公司在中國海域獲6個新發(fā)現(xiàn)，分別為秦皇島29-6、龍口7-1、惠州19-6、陸豐15-9、陵水36-1和潿洲6-7，并成功評價18個含油氣構(gòu)造，此外還在海外的圭亞那Stabroek區(qū)塊獲1個億噸級新發(fā)現(xiàn)Bluefin。其中，陵水36-1是中國首個超深水超淺層領(lǐng)域勘探發(fā)現(xiàn)，測試無阻天然氣流量超千萬方／天，開拓了超深水超淺層勘探領(lǐng)域，標志著南海萬億大氣區(qū)的實現(xiàn)。

　　科技驅(qū)動綠色低碳

　　中國海油堅持高質(zhì)量發(fā)展，牢牢把握科技創(chuàng)新這一發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的要素，科學統(tǒng)籌產(chǎn)業(yè)培育與升級，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力。公司深耕傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，大力實施科技創(chuàng)新強基工程，繼續(xù)聚焦主業(yè)夯實根基，2024年的提質(zhì)增效升級行動，將不斷提升公司的競爭力。

　　公司科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展成果豐碩，并加速構(gòu)建綠色低碳發(fā)展新動能，在推動經(jīng)濟社會發(fā)展上展現(xiàn)新?lián)�當。公�?024年繼續(xù)岸電替代、火炬氣回收利用、永磁電泵使用、終端二氧化碳綜合利用等項目，預(yù)計實現(xiàn)節(jié)能量 21.6 萬噸標準煤。

　　同時，能源行業(yè)已經(jīng)進入“雙碳”目標下的新周期，中國海油加快油田的綠色低碳轉(zhuǎn)型步伐。公司“海油觀瀾號”上半年累計發(fā)電1440萬度，累計發(fā)電2858萬度，折合CO2減排1.66萬噸。寧波終端光伏項目投運，實現(xiàn)年可供電140萬度，陸岸終端光伏覆蓋率提升到82%。首個海上光伏建筑一體化項目——蓬萊油田太陽能發(fā)電項目投用，完成1艘FPSO和4個平臺分布式光伏安裝。

　　立足自身優(yōu)勢，公司穩(wěn)妥 CCS/CCUS，通過科技攻關(guān)和項目示范，探索負碳技術(shù)，培育負碳產(chǎn)業(yè)。公司在2024年4月正式成立中海石油（中國）有限公司北京新能源分公司，開展海陸風光發(fā)電、加大CCUS科技攻關(guān)等新能源業(yè)務(wù)，打造面向行業(yè)新周期、新趨勢的新增長點。

　　進入下半年，7月1日，公司烏石23-5油田群建成投產(chǎn)，產(chǎn)量可觀。作為中國海上首個全方位綠色設(shè)計油田，烏石23-5油田群開發(fā)項目秉承高效開發(fā)和綠色低碳一體化思路，將綠色低碳理念貫穿于設(shè)計、建造、生產(chǎn)全過程。該項目為南海首個岸電項目，并通過天然氣一體化處理工藝實現(xiàn)伴生氣全流程回收利用，將有力地促進公司綠色低碳發(fā)展。

　　按照規(guī)劃，中國海油2024年還計劃綠電替代 7.6 億千瓦時，預(yù)計減碳 65 萬噸。到 2025 年，公司計劃累計實現(xiàn)減碳150萬噸以上。

　　成長性領(lǐng)跑全球能源巨頭

　　根據(jù)2024年8月最新披露的《財富》世界500強榜單，中國海油的控股股東中國海油集團位列第56位。截至目前，集團已連續(xù)18年登上《財富》世界500強排行榜，10次躋身前100名。中國海油依托集團公司領(lǐng)先優(yōu)勢，與國際石油巨頭同場競技，持續(xù)提升資產(chǎn)創(chuàng)效能力，以長期的成長性為投資者帶來堅實的回報。

　　對比國內(nèi)石油巨頭來看，中國石油、中國石化上半年凈利潤同比增速分別為3.9%、2.6%。對比來看，中國海油的利潤增幅，已經(jīng)大幅高于國內(nèi)另兩大石油巨頭。

　　參考當前已經(jīng)披露2024年上半年業(yè)績的國際能源巨頭，全球最賺錢的石油公司沙特阿美凈利潤同比下降9%；美國最大石油公司�？松�美孚凈利潤同比下降10%，另一美國石油巨頭雪佛龍凈利潤更是同比下降21%。歐洲三大石油巨頭殼牌、道達爾能源、英國石油公司上半年業(yè)績也無一收漲，中國海油實現(xiàn)在全球市場的領(lǐng)跑。

　　公司自2022年回歸A股實現(xiàn)A+H股上市以來，保持了良好價值成長性，2024年上半年市值屢創(chuàng)新高，公司A股、港股分別大幅攀升44.9%和62.3%，顯著好于同期外國同行平均，大幅跑贏大盤指數(shù)，市值突破萬億元人民幣。此外，公司高度重視多措并舉維護市值水平，今年7月了2024年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案，并及時開展四次港股回購，共耗資3.31億港元回購1636.6萬股，充分彰顯了公司對內(nèi)在價值的認可和持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。

　　光大證券研報認為，公司在股價波動期間積極進行資本市場操作，回購體現(xiàn)出公司看好未來發(fā)展前景，也體現(xiàn)了公司對投資者回報的重視。浙商證券也認為，公司是的資產(chǎn)，相較于康菲、挪威石油和西方石油，公司與同行在利潤、產(chǎn)量和儲量上處于同一水平。不同點是公司相較于海外公司擁有更高的銷售凈利率、ROE下限高，整體經(jīng)營上更加穩(wěn)健，估值顯著低于海外同行水平。

　　公司堅持每年兩次分紅，2024年再次踐行。公司董事會已派發(fā)2024年中期股息每股0.74港元（含稅），創(chuàng)同期新高，再次積極回報股東，增強投資者的獲得感。

　　近期多家券商將中國海油與海外能源巨頭做對標，公司成長性更加顯著。例如，海通證券把中國海油與康菲石油對比。相比康菲石油，中國海油盈利穩(wěn)定性更強，股息率更高，且具有更低的桶油成本和更高的實現(xiàn)價格。

　　長江證券則將公司與巴菲特加持的美國油氣明星——西方石油對比，認為公司作為中國最大的海上原油及天然氣生產(chǎn)商，將充分受益于高油價以及自身成長性兌現(xiàn)。與西方石油為的美國企業(yè)對比，中海油目前估值同樣相對較低，隨著中海油的盈利優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，公司估值仍有較大提升前景。（CIS）