高市盈率并非投資價(jià)值惟一標(biāo)準(zhǔn)

創(chuàng)業(yè)板即將開(kāi)板，對(duì)主板是禍?zhǔn)歉�，影響幾何？�?chuàng)業(yè)板是冒險(xiǎn)家的投資樂(lè)園，還是“殺豬板”？網(wǎng)民們觀點(diǎn)相左，言辭激烈，莫衷一是。但有一點(diǎn)是共同的，那就是對(duì)高市盈率發(fā)行的責(zé)疑。

    高市盈率引發(fā)普遍擔(dān)憂

    不少在股市中摸爬滾打過(guò)的網(wǎng)民對(duì)高市盈率表示擔(dān)憂，一些網(wǎng)民驚呼“破發(fā)時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨”。

    “令人想不到的是，創(chuàng)業(yè)板的泡沫會(huì)在IPO階段就吹得這么大，一個(gè)期待了10年的創(chuàng)新市場(chǎng)還沒(méi)誕生就面臨著失控的風(fēng)險(xiǎn)。”博主“經(jīng)濟(jì)生活每一天”指出，失控的風(fēng)險(xiǎn)之一是越走越高的發(fā)行市盈率。創(chuàng)業(yè)板從開(kāi)始募集到今天一共有28家，第一批發(fā)行的IPO平均市盈率是52倍，第二批則是57.19倍，而第三批更是推到了57.5倍。目前A股兩市加權(quán)平均市盈率大致為22倍，連創(chuàng)業(yè)板市盈率平均數(shù)的一半都沒(méi)有，更不用講香港股市不到10倍的新股市盈率了。越走越高的創(chuàng)業(yè)板市盈率影響是巨大的，直接推動(dòng)了中小板新股發(fā)行的市盈率，此前發(fā)行的24家中小板僅為38倍，目前已經(jīng)水漲船高到了48倍。

    “經(jīng)濟(jì)生活每一天”表示，一級(jí)市場(chǎng)市盈率越高，二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險(xiǎn)越大。對(duì)于上市公司本身甚至也不是什么福音，因?yàn)槟技�的資金是要有收益的，超計(jì)劃的資金只會(huì)加大上市公司的壓力，事實(shí)證明很多上市公司就是被錢(qián)撐死的！

    搜狐網(wǎng)博主“王清楓”分析認(rèn)為，從現(xiàn)在的各個(gè)方面看創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)完全失去了投資性和投機(jī)性，有的創(chuàng)業(yè)公司市盈率高達(dá)82倍，這需要幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)才能消化其合理性！可以預(yù)判幾十家創(chuàng)業(yè)板上市的當(dāng)天將有跌破發(fā)行價(jià)的公司！

    高市盈率帶來(lái)的不只是風(fēng)險(xiǎn)

    部分網(wǎng)友認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率可能會(huì)套住一大批散戶，但眾多中小企業(yè)獲得了繼續(xù)發(fā)展的資金，這本身就是資本配置的方式之一。

    東方財(cái)富網(wǎng)博主“靜觀莊動(dòng)”在博客中指出，對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，如果僅用市盈率來(lái)衡量其是否有投資價(jià)值，是極端錯(cuò)誤的，過(guò)分強(qiáng)調(diào)拿市盈率來(lái)決定創(chuàng)業(yè)板的選股標(biāo)準(zhǔn)，你可能與將來(lái)中國(guó)的微軟、蘋(píng)果失之交臂。

    首先，創(chuàng)業(yè)板公司的高市盈率是基于2008年的靜態(tài)業(yè)績(jī)，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)尤其是制造業(yè)都處于歷史的谷底，創(chuàng)業(yè)板作為新生企業(yè)，影響可能更超過(guò)傳統(tǒng)企業(yè)，中小板很多公司的業(yè)績(jī)變化就能說(shuō)明這一點(diǎn)。而目前，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，擁有領(lǐng)先技術(shù)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，其業(yè)績(jī)改善程度將較傳統(tǒng)企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)�！八�以說(shuō)，不能拿2008年的靜態(tài)市盈率來(lái)要求和束縛創(chuàng)業(yè)板的市盈率�！辈┪闹赋�，隨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁崛起，當(dāng)這些企業(yè)拿到夢(mèng)寐以求的募投資金后，他們將如虎添翼，制約他們跳越式發(fā)展的資金瓶頸一旦突破，他們將以非常規(guī)的速度發(fā)展，業(yè)績(jī)的釋放將使市盈率自然回落，良好的業(yè)績(jī)和資本股本的飛速擴(kuò)張，給投資者的同樣是非常規(guī)的回報(bào)，他們的投資價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。

    其次，作為年輕的創(chuàng)業(yè)公司，公司的發(fā)展初級(jí)階段是以發(fā)展為主的，管理也是粗放式的，為求發(fā)展，在研發(fā)和開(kāi)發(fā)上是不計(jì)成本的，敢于大手筆投入，往往是該投的投了，不該投的也投了，造成投資的效益不高，浪費(fèi)較大。而在成本的控制上，初創(chuàng)企業(yè)由于產(chǎn)能限制，往往受制于采購(gòu)量，而不能享受大量采購(gòu)的優(yōu)惠價(jià)格，這也是成本難以有效控制的原因之一。新創(chuàng)企業(yè)往往是用高利潤(rùn)率來(lái)抵御上述風(fēng)險(xiǎn)和壓力的。隨著這些企業(yè)的不斷發(fā)展，各方面人才的不斷輸入，尤其是管理精英的逐步加盟，創(chuàng)業(yè)公司還有向管理要效益這一潛在優(yōu)勢(shì)，因此，成本的控制和利潤(rùn)的進(jìn)一步提升都是值得期待的。

    博主“昆山卡卡”指出，百度公司2005年8月5日在美國(guó)納斯達(dá)克以每股25美元掛牌，而截至2009年10月18日的最新每股股價(jià)為395美元，市盈率仍然高的嚇人。“難道美國(guó)證券市場(chǎng)投資者不看估值不看市盈率？顯然，創(chuàng)業(yè)板為一些科技股網(wǎng)絡(luò)股極富想象的未來(lái)發(fā)展空間給予了極高的股價(jià)回饋！”

    創(chuàng)業(yè)板的選股標(biāo)準(zhǔn)是什么呢？“成長(zhǎng)性，惟此一條而已�！薄办o觀莊動(dòng)”認(rèn)為，初創(chuàng)期的企業(yè)其業(yè)績(jī)的爆發(fā)和資產(chǎn)的增值速度是十分驚人的。很多所謂的創(chuàng)新型企業(yè)，都是從傳統(tǒng)國(guó)企和私營(yíng)大企業(yè)中分離出來(lái)的，其中的部分掌握核心技術(shù)和穩(wěn)定客源的中高層人才，由于種種原因，離開(kāi)傳統(tǒng)大企業(yè)來(lái)創(chuàng)業(yè)，由小變大的速度是十分驚人的。

    盲目“打新”不可取

    作者皮海洲在其博客中指出目前存在的一個(gè)現(xiàn)象———不少投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已有所認(rèn)識(shí)，因此決定只參與創(chuàng)業(yè)板一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)，而不參與二級(jí)市場(chǎng)的炒作，甚至很多投資者開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板賬戶也只是奔著創(chuàng)業(yè)板“打新股”而來(lái)。然而，創(chuàng)業(yè)板新股超高市盈率發(fā)行，不僅為創(chuàng)業(yè)板的二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)了很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就是一級(jí)市場(chǎng)也充滿了風(fēng)險(xiǎn)。

    有網(wǎng)友表示，股民應(yīng)改變“新股不敗”的錯(cuò)誤觀念。新浪網(wǎng)友“林林總總”表示：“中國(guó)股市的‘打新股’文化也真是不可取，你說(shuō)全怨上市公司和管理者，人家有著不拿白不拿的現(xiàn)實(shí)條件，為什么不拿，反正我發(fā)行個(gè)100倍的市盈率都有人買(mǎi)，為什么不發(fā)呢，華誼兄弟發(fā)個(gè)500倍的市盈率都會(huì)被全額認(rèn)購(gòu)你信不信，因?yàn)槟切┱J(rèn)購(gòu)的人相信我拿到股票后能到市場(chǎng)上賣(mài)個(gè)1000倍。這樣的市場(chǎng)狀態(tài)不改變，管理者把股市當(dāng)提款機(jī)的思路就不會(huì)改變，公司上市IPO能拿多點(diǎn)當(dāng)然想拿多點(diǎn)，借口就是我有‘高成長(zhǎng)性’。”

    “林林總總”認(rèn)為，改變這樣“不可持續(xù)發(fā)展”的情況，從根本上說(shuō)還是要促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的成熟和理性。無(wú)論從遠(yuǎn)期規(guī)劃還是近期治理來(lái)說(shuō)，制度上的科學(xué)合理規(guī)范并嚴(yán)格執(zhí)行，特別是對(duì)公司IPO的規(guī)范都是很有必要的。