現(xiàn)金流量是上市公司的試金石

現(xiàn)金流量是上市公司的試金石

　　上市公司財務(wù)報告會計報表包括4張，分別是資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表，其中尤以利潤表和現(xiàn)金流量表最為關(guān)鍵，二者相輔相成、互為印證�，F(xiàn)金流量表可以看作利潤表的補充，與利潤表編制基礎(chǔ)為權(quán)責(zé)發(fā)生制不同，現(xiàn)金流量表實質(zhì)上就是以首付實現(xiàn)制為核算基礎(chǔ)的“另類利潤表”，所闡述的經(jīng)濟實質(zhì)與利潤表存在諸多契合，同時也有不同，而這些不同點正是投資者最應(yīng)該關(guān)注的關(guān)鍵點。

　　現(xiàn)金流量表分為三個部分，分別是經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量、投資類現(xiàn)金凈流量和籌資類現(xiàn)金凈流量。其中經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量與上市公司利潤實現(xiàn)質(zhì)量和利潤實現(xiàn)的真實性密切相關(guān)，也是需要重點分析的部分。理想財務(wù)狀態(tài)下，受固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等非付現(xiàn)費用的影響，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入金額應(yīng)略高于同期的凈利潤。

　　例如中國國貿(mào)，2011年年報披露實現(xiàn)凈利潤1.95億元，同期實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入金額為8.49億元，遠高于凈利潤。根據(jù)該公司年報129頁披露的“將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量”相關(guān)信息，非付現(xiàn)費用合計影響金額為3.61億元，其中又以“投資性房地產(chǎn)折舊”發(fā)生金額為最，達到了2.28億元。該公司所持投資性房地產(chǎn)項目主要為國貿(mào)一至三期商廈，其實不僅不會隨時間貶值，而且還在大幅升值過程中，因此此處體現(xiàn)出來的“投資性房地產(chǎn)折舊”費用并非是該公司的真實損失。也就是說，從現(xiàn)金流量的角度來衡量，該公司實際盈利水平是高于其賬面利潤的。

　　在大多數(shù)企業(yè)實際經(jīng)營過程中，總會遇到經(jīng)營性往來款項以及存貨余額的增減變動，直接作用于經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入金額與凈利潤之間的差異。盡管造成這種差異的原因多種多樣，但是歸納起來可以總結(jié)為：現(xiàn)金凈流入大于凈利潤，至少不是壞事；現(xiàn)金凈流入小于凈利潤，大多不是好事。

　　另一種情況也會導(dǎo)致現(xiàn)金凈流入大于凈利潤，就是預(yù)收賬款的大幅增長。例如五糧液，2011年年報披露實現(xiàn)凈利潤63.94億元，同期實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入金額則為95.33億元，比凈利潤金額高了31.39億元，主要原因在于預(yù)收賬款大幅增加了19億元。預(yù)收賬款通�？梢钥醋魑创_認(rèn)的收入，并且將在未來結(jié)轉(zhuǎn)成營業(yè)收入，因此預(yù)收賬款余額越高，對應(yīng)公司未來業(yè)績的保障也就越高，。

　　再如大商股份，盡管2011年年報披露實現(xiàn)的凈利潤金額僅有2.83億元，但是同期實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入金額卻高達27.22億元，其中預(yù)收賬款凈增額7.5億元作為主要貢獻，未來的業(yè)績保障力度也相當(dāng)高。

　　如果上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入金額遠遠小于凈利潤實現(xiàn)金額，則往往不是好事�；叵氘�(dāng)年財務(wù)造假的銀廣夏、藍田等公司，基本上都存在這一問題。并不是說凡是現(xiàn)金凈流入小于凈利潤的公司財務(wù)方面都存在質(zhì)疑，但至少會提醒投資者關(guān)注公司的業(yè)務(wù)質(zhì)量和經(jīng)營模式是否存在風(fēng)險。

　　導(dǎo)致現(xiàn)金凈流入小于凈利潤的原因主要包括應(yīng)收賬款的增加和存貨的增加，前者更容易引起投資者重視，而且還會通過壞賬準(zhǔn)備的計提體現(xiàn)在利潤數(shù)據(jù)當(dāng)中。例如超日太陽，2011年就因為針對客戶延長結(jié)款期，導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅增加進而導(dǎo)致大筆壞賬費用和利潤的下滑。

　　與應(yīng)收賬款增加相比，存貨的增加則更具迷惑性。例如首開股份，2011年實現(xiàn)凈利潤19.12億元，但同期實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入金額卻是-58.71億元，究其原因主要在于存貨-開發(fā)成本的激增，從上年末的220.43億元飆漲到今年末的370.79億元。這就隱含了一個問題，在房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)、交易量萎靡的行業(yè)背景下，該公司的這些存貨是否能夠順利出售？是否會導(dǎo)致存貨積壓而造成財務(wù)壓力，這都是需要投資者仔細(xì)考量的。

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