凈資產(chǎn)收益率：判斷上市公司盈利能力的核心指標(biāo)

凈資產(chǎn)收益率是反映上市公司盈利能力及經(jīng)營(yíng)管理水平的核心指標(biāo)。該指標(biāo)無(wú)論在定期報(bào)告，還是臨時(shí)報(bào)告中，都時(shí)常出現(xiàn)，深刻理解其內(nèi)涵，了解其功用，是投資者提升基本面分析能力的必由之路。

    什么是凈資產(chǎn)收益率

    凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式是：凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)

    上市公司的資產(chǎn)中，除去負(fù)債，其余都屬于全體股東，這部分資產(chǎn)稱(chēng)為凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益）。凈資產(chǎn)就如同做生意當(dāng)中的本金。如果有兩家上市公司，A公司一年賺1億，B公司一年賺2億，僅從這個(gè)數(shù)據(jù)，無(wú)法判斷哪家公司經(jīng)營(yíng)得更好。因?yàn)槲覀儾恢�道，A、B兩家公司賺這些錢(qián)時(shí)用的本金（凈資產(chǎn)）是多少。如果A公司的凈資產(chǎn)是5億，B公司的凈資產(chǎn)是20億，可以肯定地說(shuō)，A公司的盈利能力要比B公司強(qiáng)很多。因?yàn)锳公司的凈資產(chǎn)收益率是20%，而B(niǎo)公司則是10%。

    如果不考慮股價(jià)因素，好公司的標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)然是那些很會(huì)賺錢(qián)的公司，而凈資產(chǎn)收益率就是用來(lái)告訴投資者，一家上市公司賺錢(qián)的能力怎么樣，賺錢(qián)效率高不高。

    至少看三年

    在所有評(píng)價(jià)上市公司的常用財(cái)務(wù)指標(biāo)中，凈資產(chǎn)收益率普遍被認(rèn)為最重要。觀(guān)察凈資產(chǎn)收益率，至少要看過(guò)去三年的指標(biāo)——年報(bào)正文開(kāi)始部分的“報(bào)告期末公司前三年主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)”表格中，有連續(xù)三年的數(shù)據(jù)，看起來(lái)很方便。如果公司沒(méi)有經(jīng)過(guò)大的資產(chǎn)重組，最好看看自其上市以來(lái)，每一年的凈資產(chǎn)收益率。

    這是因?yàn)�，由于融資、投資進(jìn)度等原因，只看一兩年凈資產(chǎn)收益率，有可能無(wú)法全面反映上市公司的盈利能力，連續(xù)幾年凈資產(chǎn)收益率最能將上市公司的盈利能力暴露無(wú)遺。

    越過(guò)隱形的坎

    觀(guān)察一家上市公司連續(xù)幾年的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象：剛剛上市的幾年中，上市公司都有不錯(cuò)的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，但之后，這個(gè)指標(biāo)會(huì)出現(xiàn)明顯下滑。

    這是因?yàn)椋��?dāng)一家企業(yè)隨著規(guī)模擴(kuò)大，凈資產(chǎn)不斷增加，必須開(kāi)拓新的產(chǎn)品，新的市場(chǎng)，并輔之以新的管理模式，以保證凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)同步增長(zhǎng)。這對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，是很大的挑戰(zhàn)，它在考驗(yàn)一個(gè)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)行業(yè)發(fā)展的預(yù)測(cè)，對(duì)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的判斷，以及他的管理能力是否可以不斷提升。

    有時(shí)候，上市公司看上去賺錢(qián)能力還不錯(cuò)，主要是因?yàn)轭I(lǐng)導(dǎo)者，熟悉某一種產(chǎn)品、某一項(xiàng)技術(shù)，某一種營(yíng)銷(xiāo)方式，或者是適合于管理某一種規(guī)模的人員、資金。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展對(duì)他提出更高要求時(shí)，他可能就捉襟見(jiàn)肘力不從心了。因此，當(dāng)一家上市公司隨著規(guī)模擴(kuò)大，仍能夠長(zhǎng)期保持一個(gè)較好的凈資產(chǎn)收益率，則說(shuō)明這家公司的領(lǐng)導(dǎo)者具備了帶領(lǐng)企業(yè)從一個(gè)勝利走向另一個(gè)勝利的潛力。

    利率是下限

    上市公司的凈資產(chǎn)收益率多少合適呢？一般來(lái)說(shuō)，上不封頂，越高越好，但下限還是有的——不能低于銀行利率。

    100元存在銀行，一年定期的存款利率是2.75%（2010年底數(shù)據(jù)），那么這100元一年的凈資產(chǎn)收益率就是約2.75%。如果一家上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于2.75%，說(shuō)明這家公司經(jīng)營(yíng)得很一般，賺錢(qián)效率低。

    投資者認(rèn)購(gòu)新股時(shí)，有沒(méi)有想過(guò)，為什么一家上市公司的每股凈資產(chǎn)是5元，而新股的發(fā)行價(jià)格會(huì)是15元。也就是說(shuō)，為什么原來(lái)5元錢(qián)的東西能賣(mài)到15元，最重要原因，就是認(rèn)購(gòu)者預(yù)期，上市公司的凈資產(chǎn)收益率可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行利率，于是溢價(jià)發(fā)行的新股才會(huì)被市場(chǎng)接受。

    可以說(shuō)，高于銀行利率的凈資產(chǎn)收益率是上市公司經(jīng)營(yíng)的及格線(xiàn)，偶爾一年低于銀行利率，也許還可以原諒，若長(zhǎng)年低于銀行利率，這家公司上市的意義就要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。有鑒于此，證監(jiān)會(huì)也對(duì)上市公司的凈資產(chǎn)收益率保持特別關(guān)注，證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定：上市公司公開(kāi)增發(fā)時(shí)，最近三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不得低于6%。

（責(zé)任編輯：張曉軒）