比公司質地更重要的股票買入點

　　比公司質地更重要的股票買入點

　　巴菲特說以低估的價格買入優(yōu)質公司的股票是價值投資的要點。在“優(yōu)質公司”和“低估的價格”

　　這兩點上，后者更重要。

　　假設有一家優(yōu)質公司，現(xiàn)在每股收益為1元，每股現(xiàn)金分紅0.4元。假設公司業(yè)績在未來十年里每年

　　增長20%，每股收益和每股現(xiàn)金分紅都以相同的速度增長。十年后，每股收益將為6.2元。那時，公司的

　　股價得到一個合理的估值：20倍的市盈率，股價為124元。

　　就是這樣一家優(yōu)質公司，我們看看在買入價格不同的情況下收益率的差別。

　　第一種假設是以高估的40倍的市盈率買入，也就是買入價格為40元，這樣每股現(xiàn)金分紅0.4元對應的

　　股息率只有1%。股價上漲至124元，折合年收益率為12%，加上1%的股息率，年復合收益率13%，總收益率

　　239%。初始的1萬元投資僅僅增值為3.39萬元。

　　第二種假設是以低估的10倍的市盈率買入，也就是買入價格為10元，這樣每股現(xiàn)金分紅0.4元對應的

　　股息率為4%。股價上漲至124元，折合年收益率為29%，加上4%的股息率，年復合收益率為33%，總收益率

　　高達1632%。假如初始以1萬元投資，將增值為17.32萬元。

　　17.32/3.39=5.11。5.11倍的結果差異是巨大的。差異來自兩方面：一方面來自股價估值，10倍市盈

　　率到20倍市盈率與40倍市盈率到20倍市盈率差別自然很大。這方面帶來的差異是4倍。另外一個不引人注

　　目的差別是股息率的差別。一家公司一樣分紅，股價低自然股息率高，股價高自然股息率低。這方面也

　　有1.1倍的差異。

　　但是以低估的價格買入股票的重要性不僅僅在于未來收益的大小，更在于本金的安全，這就是巴菲

　　特所說的“安全邊際”。因為即使我們認為買入的是一家優(yōu)質公司，但是世事難料，未來公司的業(yè)績可

　　能達不到20%的增長率，以40倍的市盈率買入結果就會盈利很少，甚至虧損。如果公司的業(yè)績不僅沒有如

　　預期那樣增長，反而惡化，那么40倍市盈率的股票跌起來可就一點也不含糊，股價“腰斬”是很正常而

　　且是很快會發(fā)生的事。

　　上述道理非常淺顯，但是知易行難。一般只有在市場極度低迷的時候，優(yōu)質公司的股票才會出現(xiàn)10

　　倍的市盈率，而這時候，投資者都極度悲觀，買入股票需要極大的勇氣。相反，在40倍市盈率買入股票

　　則是很常見的事，因為那時可能人人都看好后市，根本沒有人會相信市場還會有給優(yōu)質公司以10倍市盈

　　率買入的機會。大家都會認為如果不以40倍市盈率買入的話，自己將會永遠錯失賺錢的機會。所以，我

　　們要常常想想巴菲特說的“在別人恐懼的時候貪婪，在別人貪婪的時候恐懼”。