5.25pvc期貨實時行情：PVC 中期仍具備走強動力

　　牛市邏輯未變

　　目前，在能化品種里相對堅挺，受以及其他大宗商品的影響有限，后市經(jīng)歷小幅調(diào)整后仍有上行動能，建議投資者控制倉位，逢低買入為主。

　　五一節(jié)后，市場通脹交易與供應(yīng)短缺的主線邏輯較為明顯，受碳中和政策影響較大的(731, 10.60, 1.47%)、(4969, 16.00, 0.32%)等品種迅速走高。在此背景下，PVC也跟隨上行，2109合約漲至9435元/噸高點，華東電石料5型價格也創(chuàng)下近20年新高，漲至9450元/噸左右。不過，上游原料型品種連續(xù)多日大幅上漲，對中下游生產(chǎn)利潤沖擊嚴重。

　　5月12日，國常會要求有效應(yīng)對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響;5月19日，國常會要求針對市場變化，突出重點綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲。受此政策預(yù)期影響，當(dāng)日夜盤，大宗商品應(yīng)聲下跌，PVC當(dāng)日最大跌幅在3.9%左右，但相對黑色建材系及部分能化品種而言，PVC調(diào)整幅度相當(dāng)有限。未來PVC還能如此堅挺嗎?本文基于PVC的新變化，對后市行情做一些探討。

　　年內(nèi)需求無憂

　　從供應(yīng)端來看，今年前4個月，(7805, -20.00, -0.26%)各品種產(chǎn)量都出現(xiàn)比較明顯的增長。以PP為例，1—4月粒料累計產(chǎn)量為925.85萬噸，同比去年增加15.67%;聚氯乙烯累計產(chǎn)量為766.5萬噸，相比2020年同期增加106萬噸，增幅16.09%。第二、第三季度，國內(nèi)PVC月均產(chǎn)量仍將維持在190萬噸左右的規(guī)模。與此同時，受春節(jié)期間海外斷供的影響，今年前3個月，PVC原料直接出口同比增加約36萬噸。海外供應(yīng)方面，國際開工已逐步回升，預(yù)計在7—8月提升至年內(nèi)高點。因此，從環(huán)比角度來看，外盤供應(yīng)在逐步增加，筆者也觀察到近期外盤PVC價格有一定回調(diào)。

　　從需求端來看，我國的PVC粉料直接出口以印度、越南為主，但5月PVC出口量或因為印度疫情造成的需求疲軟而大打折扣。近期，PVC印度—中國價差迅速縮小至130美元/噸左右，出口窗口接近關(guān)閉，后期中國粉料直接出口或轉(zhuǎn)弱。終端制品出口方面，據(jù)筆者觀察，美國房地產(chǎn)目前有走弱的跡象，但景氣趨勢仍在，預(yù)計制品出口仍可維持。國內(nèi)下游需求方面，一是下游整體開工環(huán)比下跌，軟制品開工跌幅較緩;二是PVC地板開工下滑明顯;三是近期在手訂單天數(shù)持續(xù)下行至20天左右，剛需相對堅挺;四是廣東省部分地區(qū)已經(jīng)開始限電，對部分制造業(yè)工廠開工有一定影響。

　　整體來看，內(nèi)外需求環(huán)比都有小幅走弱，但4月國內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積累計同比增幅為17.9%，PVC終端需求有保障，房地產(chǎn)周期后端品種如(2635, 101.00, 3.99%)需求等較為景氣。這樣看來，雖然PVC需求短端走淡，但年內(nèi)需求無憂。

　　企業(yè)庫存偏低

　　目前，即使PVC需求環(huán)比小幅轉(zhuǎn)弱，但PVC價格仍然保持堅挺，核心原因還在于上中下游的低庫存。具體來看，PVC上游生產(chǎn)企業(yè)庫存天數(shù)處在極端低位;中游庫存方面，以華東和華南樣本社會庫存為例，截至5月14日，華東及華南樣本倉庫總庫存為20.76萬噸，同比減少47.68%，處在近6年同期最低位;下游原料庫存維持在10天左右，庫存中性偏低。主要原因：一方面是下游制造業(yè)對較高的原料價格較為抵觸，同時高價導(dǎo)致資金占用較大，企業(yè)備貨積極性不高;另一方面是下游在手訂單天數(shù)下降，備貨需求有所下降。

　　從上中下游的庫存來看，低庫存作為供需雙方相互作用的結(jié)果，是前期需求景氣的直觀反映，也直接影響當(dāng)期及以后雙方價格的博弈行為。上游生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商的低庫存導(dǎo)致其在面對下游時報價極為強勢，即使在價格下跌時期，挺價也更有底氣，沒有高庫存導(dǎo)致的恐慌性拋售。因此，近期大宗商品受到利空情緒的影響整體振蕩下跌，但相對其他品種而言，PVC價格因為自身基本面中性偏強體現(xiàn)出了一定的抗跌性。