3.4橡膠期貨實(shí)時(shí)行情：全球天膠供應(yīng)步入季節(jié)性低產(chǎn)期 供需錯(cuò)配時(shí)間窗口即將開啟

　　在宏觀面和基本面雙重利好共振下，預(yù)計(jì)中期滬膠偏強(qiáng)格局仍將延續(xù)。但由于前期行情過熱存在回調(diào)需求，且非標(biāo)期現(xiàn)價(jià)差再度擴(kuò)大恐對盤面構(gòu)成一定壓制，投資者需警惕短期波動加劇風(fēng)險(xiǎn)。

　　節(jié)后，滬膠一舉突破元旦以來的整理形態(tài)強(qiáng)勢拉漲，主力合約一度觸及17000元/噸上方，創(chuàng)近三年半新高。節(jié)后行情火爆，一是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和再通脹預(yù)期抬頭的背景下，以原油和銅為代表的大宗商品紛紛大漲，周期性商品上漲空間逐漸打開;二是天然橡膠供應(yīng)偏緊預(yù)期給予盤面一定支撐。

　　全球天膠產(chǎn)量季節(jié)性減少

　　從季節(jié)性角度來看，目前中國、越南、泰國正處于完全停割階段，全球天膠產(chǎn)量呈季節(jié)性減少趨勢，3—4月產(chǎn)量處于年內(nèi)低谷，供應(yīng)壓力相對較小。受此影響，春節(jié)假期以來泰國原料價(jià)格連續(xù)走高。截至2月25日，泰國膠水價(jià)格為66.5泰銖/kg，杯膠價(jià)格為45.3泰銖/kg，較春節(jié)前的2月10日分別漲逾38%和12%，膠水與杯膠價(jià)差亦快速拉大至21.2泰銖/kg高位。原料價(jià)格大漲對膠價(jià)形成較強(qiáng)的成本支撐。

　　深色膠庫存后期繼續(xù)去化

　　截至2月26日，上期所天膠倉單量在16.8萬噸，處于近5年同期最低水平，較2020年同期減少30%。目前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)正值停割期，正常情況下，云南新一季開割時(shí)間在3月下旬，海南在4月初。今年國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候正常，橡膠樹落葉情況良好，產(chǎn)區(qū)順利開割的概率較大。但是考慮到開割初期產(chǎn)量釋放有限，同時(shí)濃乳加工利潤處于高位將繼續(xù)擠占全乳膠原料，因此全乳膠倉單將繼續(xù)保持低位，交割品偏緊問題在RU2105合約上仍將延續(xù)。

　　1月泰國天膠總出口量為31.57萬噸，同比、環(huán)比分別下降25%和21%，其中出口至中國的量跌幅更大，因貨柜不足、運(yùn)費(fèi)飆漲以及國內(nèi)非標(biāo)套利盤操作偏謹(jǐn)慎所致。后期，伴隨著國內(nèi)進(jìn)口船貨到港量的減少，下游全面復(fù)工后采購原料積極性的提升，或帶來深色膠庫存加速去化的可能。

　　下游需求預(yù)期持續(xù)改善

　　在各地“就地過年”倡議引導(dǎo)下，今年春節(jié)國內(nèi)輪胎企業(yè)平均放假天數(shù)明顯縮短，加之節(jié)后廠家訂單需求表現(xiàn)較好，因而節(jié)后復(fù)工節(jié)奏相比往年提速。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月25日當(dāng)周，國內(nèi)全鋼胎開工率為59.02%，環(huán)比走高41.53個(gè)百分點(diǎn)，同比走高15.49個(gè)百分點(diǎn);半鋼胎開工率為55.96%，環(huán)比走高35.49百分點(diǎn)，同比走高14.61個(gè)百分點(diǎn)。隨著元宵節(jié)后廠家生產(chǎn)進(jìn)一步恢復(fù)，同時(shí)原材料價(jià)格大漲刺激輪胎漲價(jià)聲音不斷，經(jīng)銷商備貨情緒有所提振，在銷量支撐下，后期整體開工負(fù)荷將繼續(xù)回升，預(yù)計(jì)3月中上旬有望提升至六七成水平。